泡泡瑪特首季營收飆170%  持續關注

    近期美國對中國關稅政策波動持續，投資者宜關注與貿易戰關聯較低之企業。泡泡瑪特(9992 HK)美洲收入僅佔總營收6%，配合產能遷移策略，受貿戰直接衝擊有限。該股上周二公佈業績後創歷史高位。值得留意的是，筆者先後於去年十一月廿五日及今年三月卅一日在本欄推介此股，至今累計漲幅已逾一倍，較上月底亦回升約13%，投資者仍可持續關注。

    泡泡瑪特市值逾2,300億，主要從事內地、港澳及海外市場潮流玩具設計研發與銷售。收入結構顯示：自主IP產品為主力，線下渠道佔58.3%；區域分佈方面，中國內地佔61.1%，東南亞18.4%，港澳台及東亞10.6%，北美5.5%。

    本年度首季營收按年急升165%-170%，遠超預期。增長驅動來自“哪吒”“Crybaby”等爆款IP，帶動中國市場收益翻倍，海外銷售更飆升4.8倍。細分數據顯示：中國內地線下／線上渠道分別增長85%-90%及140%-145%；海外市場中，亞太增345%-350%，美洲漲895%-900%，歐洲升600%-605%。

    面對國際貿易政策變化，公司正加速供應鏈多元化佈局。該企去年已將10%產能轉移至越南，今年計劃進一步擴大東南亞及墨西哥生產比重。市場預期公司或將透過成本結構優化與產品定價調整，有效對沖潛在關稅風險。此外，即將推出的LABUBU第三代新品系列，料成短期股價催化劑。總體而言，憑藉強大IP運營能力、高毛利率（逾60%）及全球化產能佈局，泡泡瑪特抵禦貿易戰衝擊的能力相對優越。

    市場預計公司二五年營收及每股盈利將分別增長70%與72%，市盈率約37倍。需留意該股本月已錄得較大升幅，建議投資者可待股價回調後部署，並密切監測銷售增速與海外擴張進度。

    工銀澳門投資及風險研究中心  李俊耀博士