美債需求結構分化   重構全球資金流向

    周二，美國財政部拍賣690億美元兩年期國債，中標利率為3.795%，較預計發行利率3.789%高出0.6個基點；投標倍數為2.52，為二四年十月以來新低，反映市場需求疲軟。同時需求端出現分化，作為衡量國內需求指標的直接投標者獲配比例高達30.1%，較兩周前拍賣大幅提高；而衡量國外需求指標的間接投標者獲配比例則下降至56.2%，為二三年三月以來最低水準，海外需求大幅萎縮，凸顯全球投資者對美國債務可持續性的信心正在動搖。

    同日，國際貨幣基金組織(IMF)下調美國今年經濟增長預期至1.8%，並把衰退概率由十月預測值27%提高至40%的水準。四月以來，國際資本加速分散配置，從美國流向歐洲、日本等地區，黃金投資成為首選避險資產，現貨黃金價格屢創新高，曾一度突破每盎司3,400美元水準。

    另一方面，美國財政部長貝森特在摩根大通舉辦的閉門會議上就貿易前景積極表態，緩和全球貿易緊張局勢。美國總統特朗普澄清不會罷免美聯儲局主席鮑威爾，平息市場擔憂情緒，重燃風險資產偏好。

    受多重利好消息推動，股債匯收復部分失地，周二，三大股指全線反彈，漲幅均超過2.5%；美元指數小幅反彈至99點；美國國債收益率漲跌互現，十年期美國國債收益率跌至4.34%；受兩年期國債拍賣需求疲軟影響，兩年期美國國債收益率升至3.82%；現貨黃金由高位回落至約每盎司3,300美元。

    市場資金流向和風險資產偏好正面臨重構，雖然貿易局勢緩和等利好因素暫時緩解市場憂慮，但考慮到美國經濟仍充斥較多不確定性，美元資產作為傳統避險資產的地位有所削弱，全球資產價格後續仍將面臨進一步調整的風險，投資者需警惕美國國債收益率曲線陡峭化及美元信用重估帶來的潛在風險。

    工銀澳門金融市場部